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By Arne Schulz (auth.)

Nicht zuletzt die Finanzkrise hat die Diskussion um Aktienoptionspläne als anreizkompatible Vergütung für Führungskräfte börsennotierter Aktiengesellschaften angeheizt. Arne Schulz zeigt, dass sie bei richtiger Ausgestaltung geeignet sind, die Ziele von Anteilseignern und administration anzugleichen und so zu einer Lösung des Principal-Agent-Konflikts beitragen können. Besondere Aktualität erlangt die Arbeit durch die Pläne des Gesetzgebers, den Aufsichtsrat zu einer Angemessenheitsbeurteilung der Vorstandsvergütung zu verpflichten.

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243f. 14 In der Regel werden die Begriffe „Gesellschaft“ und „Unternehmen“ als Synonyme verwendet. 15 Dies gilt auch für die aus der Entwicklung des Anteilswertes abgeleitete Rendite oder Volatilität. Diese beiden Parameter sind jedoch für die Bewertung von Optionsrechten unerlässlich, vgl. BREALEY/MYERS 2003, S. 601-606; PERRIDON/STEINER 2004, S. 331-342; SHARPE/ALEXANDER/BAILEY 1999, S. ; STEINER/BRUNS 2002, S. 347-350 oder WESTON/COPELAND 1994, S. 418-42. Themenabgrenzung 5 individuelle Arbeitsleistung einen unmittelbaren Einfluss auf den Börsenkurs hat.

436 Abbildung 25: Anreizfunktion indexgebundener Optionen in Abhängigkeit vom Aktienkurs und Vergleichsindex ........................................................... 439 XLVIII Abbildungsverzeichnis Abbildung 26: Entlohungsfunktion indexgebundener Optionen in Abhängigkeit vom Aktienkurs und Vergleichsindex ................................................... 441 Abbildung 27: Anreiz- und Entlohnungsfunktionen der einzelnen Optionstypen bei normierter Optionsanzahl und einer Restlaufzeit von sechs Jahren ....................................................................................................

W3 bzw. WINTER 1999, S. K1. Die Diskussion über der Angemessenheit der Führungskräftevergütung wurde auch bereits in den USA geführt, vgl. JENSEN/MURPHY 1990a, S. 138-153. 11 Im Rahmen dieser Arbeit soll gezeigt werden, dass Aktienoptionspläne grundsätzlich eine geeignete anreizkompatible Vergütung für die Führungskräfte börsennotierter Aktiengesellschaften darstellen. Mangels eines allgemeingültigen Maßstabs erfolgt jedoch keine Beurteilung der Angemessenheit einer bestimmten Vergütungshöhe. Es wird aber ein Modell entwickelt, mit dem sich die von den Anteilseignern zu tragenden Kosten im Zusammenhang mit der Einführung eines Aktienoptionsprogramms abschätzen lassen, die dann mit den zu erwartenden positiven Auswirkungen einer wertorientierten Unternehmensführung die Grundlage für Plausibilitätsüberlegungen zur Angemessenheit liefern können.

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